(相关资料图)
本周观点:本周我们参加五粮液股东大会、泸州老窖与老白干酒交流,整体来看,五粮液、老窖等头部酒企二季度动销较好,主力产品价盘稳定,库存在合理水平,全年向好趋势不变。主要反馈如下:1)五粮液:本次股东大会上公司对于22年发展、23 年规划进行了详细阐述,同时就市场关心问题进行了积极回复,公司对行业展望积极,提出当前正处于宏观向好的发展窗口期、政策加码的战略机遇期、行业集中的结构红利期“三期叠加期”。国内高端白酒需求稳步扩容、供给依旧偏紧。公司针对产品体系、渠道建设等规划清晰,将持续完善升级“1+3”产品矩阵,除八代之外,低度、文化酒等也是重点工作,浓香酒将继续聚焦品牌。
组织变革持续推进,内部管理更加扁平优化,并强调优化传统经销商结构,推动直营和新兴渠道建设。23 年元春到现在市场动销优异,26 个大区均实现双位数增长。针对市场关注的渠道利润、量价问题,公司强调推动八代价格向价值合理回归,尽管年初普五批价存在波动,但目前价格逐步企稳。2)泸州老窖:公司二季度开展会战,四五月份销售情况良好,销售进度达到规划,西南作为基地市场在一季度结束即实现较快进度,库存整体较低、全国面库存一个半月左右。公司计划进一步深耕基地市场、提高在四川等市场份额。腰部产品方面,老字号特曲目标提高市场成交价站稳300 元,60 版选择重点城市推广,并推出红60 瞄准宴席市场。3)老白干酒:公司强调稳住石家庄、唐山、衡水三大重点市场,去年开始实现进销存管理,经销商、核心终端库存可实现实时监控、当前基本都在红线以内。武陵酒强调长期主义,除湖南外,今年在广东、福建、河南、河北发力,省外以布局为主,当前重心仍在于做好省内根据地市场。
安井食品:公司将升级锁鲜装至4.0 版,进一步完善品类扩充。此外,公司将更加重视“丸之尊”高端品牌发展,将其定位为今年首要推广的项目,推出了散装“丸之尊”,并提供10 款产品。公司持续为收购的新宏业、新柳伍进行赋能,例如在小龙虾的销售上,将“安井”品牌授权给新宏业,“安井小厨”授权给新柳伍,提供品牌溢价,实现渠道下沉。公司今年的营销口号是“渠道扫盲,终端为王”,安井过去在团餐渠道的布局相对比较薄弱,今年将是公司渠道拓展的重点年,全年计划新增500 个团餐客户,通过红头文件明确对团餐经销商的奖励。
参考过去公司对锁鲜装、BC 类商超、预制菜等品类及渠道的成功拓展,我们认为公司在团餐市场亦有望取得成功,渠道矩阵进一步完善。
绝味食品:1)开店:截至5 月中旬,公司开店数超过1000 家,较大部分通过接手经营不善的夫妻店完成。2)单店:1-2 月的年货节单店营收达到历史最高,1-4 月平均单店营收较19 年仍然有缺口,预计2Q23 单店营收将逐步恢复至2019年的平均水平。3)成本:4 月份鸭副成本开始下降,但是公司存在一些高位库存,预计毛利率从6 月份开始改善,下半年成本压力有望明显缓解。
投资建议:我们维持当下的配置思路:(1)场景的修复、经济的复苏是确定的,但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以,我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局,首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖;(2)场景的恢复提供较大的经营弹性,重点关注次高端白酒,首推标的为舍得酒业;(3)消费场景逐步恢复的预期下,大众品依然可围绕门店+供应链展开,核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品;另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头,推荐伊利股份以及洽洽食品。
风险分析:宏观经济下行风险,原材料成本波动,食品安全问题,竞争加剧。
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